ฟิทช์คงเครดิต BAFS ที่ BBB(tha) แนวโน้ม “เสถียรภาพ” คาดหนี้ทยอยลด–เงินสดกลับมาบวกปี 2569

ฟิทช์ เรทติ้งส์ (Fitch Ratings)   ประกาศคงอันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวของบริษัท บริการเชื้อเพลิงการบินกรุงเทพ จำกัด (มหาชน) หรือ BAFS ที่ระดับ BBB(tha) พร้อมคงอันดับเครดิตระยะสั้นที่ F3(tha) และหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิไม่มีหลักประกันที่ BBB(tha) ส่วนหุ้นกู้ด้อยสิทธิที่มีลักษณะคล้ายทุนอยู่ที่ BB+(tha) โดยให้แนวโน้มเครดิต “มีเสถียรภาพ”

หนี้เริ่มลด-กระแสเงินสดจ่อกลับมาเป็นบวก

ฟิทช์ระบุว่า การคงอันดับสะท้อนแนวโน้มฐานะการเงินที่ค่อยๆ ดีขึ้น โดยอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อ EBITDA อยู่ที่ 6.9 เท่าในปี 2568 และคาดว่าจะลดลงต่อเนื่องสู่ 6.5–6.7 เท่าในช่วงปี 2569–2570 ปัจจัยหนุนหลักมาจาก ค่าใช้จ่ายลงทุน (CAPEX) ที่ลดลง หลังโครงการท่อขนส่งน้ำมันใกล้เสร็จ ส่งผลให้ กระแสเงินสดสุทธิจะกลับมาเป็นบวกตั้งแต่ปี 2569

อย่างไรก็ตาม ความสามารถในการก่อหนี้เพิ่มยังอยู่ในระดับจำกัด เนื่องจากระดับหนี้ยังใกล้เพดานที่อาจกระทบอันดับเครดิต (ราว 7 เท่า)

ตะวันออกกลางกดดีมานด์การบิน ฟื้นตัวช้ากว่าคาด

ฟิทช์มองว่า ความตึงเครียดในตะวันออกกลาง ยังคงเป็นปัจจัยกดดันสำคัญ ทั้งราคาน้ำมันที่สูง การปิดน่านฟ้า และการเปลี่ยนเส้นทางบิน ทำให้ปริมาณการเติมน้ำมันอากาศยานในปี 2569 คาดว่าจะฟื้นเพียง 89% ของช่วงก่อนโควิด (จาก 88% ในปี 2568)

แม้เที่ยวบินบางส่วนต้องบินอ้อมระยะทางยาวขึ้น ซึ่งช่วยเพิ่มการใช้น้ำมัน แต่ยังชดเชยการหายไปของเที่ยวบินตรงได้ไม่ทั้งหมด

   

จุดแข็ง: ผู้นำตลาด เติมน้ำมันสนามบินหลักของไทย

อันดับเครดิตของ BAFS ได้แรงหนุนจากสถานะธุรกิจที่แข็งแกร่ง ได้แก่

เป็นผู้ให้บริการเติมน้ำมัน รายหลักในสนามบินใหญ่ของไทย เช่น สุวรรณภูมิ และดอนเมือง มีการแข่งขันต่ำ เพราะต้องใช้สัมปทาน รายได้ไม่ผันผวนตามราคาน้ำมัน เนื่องจากเก็บค่าบริการ ไม่ได้ขายน้ำมันโดยตรง

นอกจากนี้ บริษัทยังได้รับการต่ออายุสัญญาเติมน้ำมันในสนามบินภูมิภาค เช่น สมุย สุโขทัย และตราด ยาวถึงปี 2592

ลุ้นต่อสัมปทานสุวรรณภูมิ ความเสี่ยงระยะสั้น

หนึ่งในประเด็นสำคัญคือ การต่ออายุสัมปทานสนามบินสุวรรณภูมิ ซึ่งคิดเป็นราว 10% ของรายได้ และจะหมดอายุปลายปี 2569   ปัจจุบัน BAFS อยู่ระหว่างรอขั้นตอนประมูลจากภาครัฐ

ฟิทช์มองว่า BAFS มีโอกาสสูงที่จะได้ต่อสัญญา เนื่องจากมีโครงสร้างพื้นฐานและประสบการณ์ครบถ้วน แต่หากไม่เป็นไปตามคาด อาจกระทบอันดับเครดิตได้

ท่ออ่างทอง–สระบุรี หนุนธุรกิจขนส่งน้ำมัน

โครงการท่อขนส่งน้ำมัน อ่างทอง–สระบุรี ระยะทาง 52 กม. มีความคืบหน้าแล้ว 78% และคาดเปิดใช้เต็มรูปแบบในไตรมาส 1 ปี 2570   โครงการนี้จะช่วยเพิ่มศักยภาพการขนส่งน้ำมันและขยายส่วนแบ่งตลาดในภาคเหนือ

อย่างไรก็ตาม รายได้จากธุรกิจท่อ (BPT) ยังมีสัดส่วนไม่สูง อยู่ที่ประมาณ 13% ในปี 2569 เนื่องจากยังมีการให้ส่วนลดค่าบริการเพื่อขยายตลาด

พลังงานหมุนเวียน เสริมรายได้ระยะยาว

BAFS ยังเดินหน้าลงทุนในธุรกิจพลังงานหมุนเวียน ซึ่งสร้างรายได้คงที่จากสัญญาซื้อขายไฟฟ้าระยะยาว 20–25 ปี

ฟิทช์คาดว่าธุรกิจโซลาร์จะสร้างรายได้ราว 260–280 ล้านบาทต่อปี ช่วยเพิ่มเสถียรภาพรายได้ในระยะกลาง

สรุป: ฟิทช์ยังเชื่อมั่นในสถานะผู้นำของ BAFS และแนวโน้มฐานะการเงินที่ค่อยๆ ฟื้นตัว แม้ยังมีแรงกดดันจากปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์และความไม่แน่นอนของสัมปทานหลัก แต่ภาพรวมยัง “ทรงตัวได้” ตามอันดับเครดิตระดับลงทุน (Investment Grade) ในประเทศ